Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 200 б.п., до 15,00% годовых

Совет директоров Банка России 27  октября 2023 года принял решение повысить  ключевую ставку   на  200  б.п., до  15,00% годовых. Текущее инфляционное давление значительно усилилось и  складывается выше ожиданий Банка России. Устойчивое увеличение внутреннего спроса все  больше превышает возможности расширения производства товаров и  услуг. Инфляционные ожидания сохраняются на  повышенных уровнях. Высокими остаются темпы роста кредитования. Исходя из  новых среднесрочных параметров бюджетной политики, снижение бюджетного стимула в  ближайшие годы будет происходить медленнее, чем  ожидалось ранее. В  этих условиях требуется обеспечить дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики для  ограничения масштаба отклонения инфляции вверх от  цели и  ее  возвращения к  4%  в  2024  году. Возвращение инфляции к  цели и  ее  дальнейшая стабилизация вблизи  4%  также предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в  экономике.

Банк России будет принимать дальнейшие решения по  ключевой ставке с  учетом фактической и  ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на  прогнозном горизонте, а  также оценивая риски со  стороны внутренних и  внешних условий и  реакции на  них  финансовых рынков. Согласно обновленному прогнозу Банка России, по  итогам 2023 года годовая инфляция сложится в  диапазоне  7,0–7,5%.  С  учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до  4,0–4,5%  в  2024 году и  будет находиться вблизи  4%  в  дальнейшем.

Динамика инфляции . Текущее инфляционное давление значительно усилилось и  складывается выше ожиданий Банка России. В  среднем за  III  квартал рост цен  с  поправкой на  сезонность составил 12,1% в  пересчете на  год  (по  сравнению с  5,1% в  II  квартале). Аналогичный показатель базовой инфляции увеличился до  9,6% (по  сравнению с  5,7% в  II  квартале). Годовая инфляция, по  оценке на  23  октября, повысилась до  6,6% после 6,0% в  сентябре.

Рост инфляционного давления проявляется по  все  более широкому кругу товаров и  услуг. Это  означает, что  устойчивое увеличение внутреннего спроса все  больше превышает возможности расширения производства товаров и  услуг. В  этих условиях предприятиям легче переносить в  цены возросшие издержки, связанные в  том  числе с  ослаблением рубля и  дефицитом свободных трудовых ресурсов.

Инфляционные ожидания населения сохраняются на  повышенном уровне. Ценовые ожидания предприятий продолжили расти, достигнув исторически высоких значений. Также вновь повысились инфляционные ожидания профессиональных аналитиков на  2023 и  2024  годы, но  на  среднесрочную перспективу они  заякорены вблизи 4%.

Согласно обновленному прогнозу Банка России, по  итогам 2023 года годовая инфляция сложится в  диапазоне  7,0–7,5%.  С  учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до  4,0–4,5%  в  2024 году и  будет находиться вблизи  4%  в  дальнейшем.

Денежно-кредитные условия   продолжили ужесточаться вслед за  повышением ключевой ставки в  июле  — сентябре. С  момента сентябрьского заседания Совета директоров Банка России выросли процентные ставки на  кредитно-депозитном рынке, а  также доходности ОФЗ. Форма кривой  ОФЗ  остается плоской, что  указывает на  умеренную жесткость текущих денежно-кредитных условий. Доходности ОФЗ  на  среднем и  длинном участках кривой увеличились в  том  числе в  результате пересмотра участниками рынка проинфляционных рисков, связанных со  смягчением среднесрочных параметров бюджетной политики.

Вслед за  ростом депозитных ставок увеличился приток средств населения в  кредитные организации, в  том  числе за  счет возврата части наличных денег на  банковские счета. Одновременно продолжился переток средств с  текущих счетов на  срочные депозиты.

Вместе с  тем  рост номинальных процентных ставок пока в  разной степени отразился на  динамике кредитования. Замедлился рост необеспеченного потребительского кредитования. Это  связано как  с  меньшими лагами трансмиссии решений по  денежно-кредитной политике в  этом сегменте рынка, так  и  с  эффектами ранее принятых макропруденциальных  мер. Высокими темпами продолжало расти ипотечное кредитование, в  том  числе из-за большого объема выдач в  рамках государственных программ льготного кредитования. При  повышенных инфляционных ожиданиях и  неизменных уровнях номинальных ставок такие программы становятся более привлекательными для  заемщиков. Высокой оставалась кредитная активность и  в  корпоративном сегменте, в  том  числе вследствие ожиданий будущих выплат по  госконтрактам.

Принятое Банком России решение по  ключевой ставке ускорит формирование денежно-кредитных условий, необходимых для  сбалансированного роста кредитования и  обеспечения устойчивых дезинфляционных тенденций в  экономике. Это  в  том  числе означает, что  в  2024 году проинфляционный эффект от  более высокого бюджетного стимула на  внутренний спрос будет компенсирован меньшим кредитным импульсом. В  базовом сценарии Банк России прогнозирует замедление темпов прироста требований банковской системы к  экономике до  5–10%  в  2024 году с  17–20%  в  2023  году.

Экономическая активность . Оперативные данные за  III  квартал свидетельствуют о  том, что  рост экономической активности происходит быстрее, чем  Банк России ожидал в  сентябре. В  условиях высокого внутреннего спроса нарастает отклонение российской экономики вверх от  траектории сбалансированного роста. Это  усиливает устойчивое инфляционное давление в  экономике.

Уверенный рост внутреннего спроса происходит за  счет расширения частного спроса при  сохранении государственного спроса на  высоком уровне и  ожидаемом дополнительном увеличении бюджетного стимула. Увеличение потребительской активности поддерживается ростом реальных заработных плат и  высокими темпами кредитования. Значительный рост прибыли компаний и  позитивные деловые настроения, в  том  числе из-за бюджетных стимулов, поддерживают высокий инвестиционный спрос.

Расширение внутреннего спроса проявляется в  том  числе в  сохранении повышенного спроса на  импорт, что  внесло существенный вклад в  ослабление рубля с  начала 2023  года. При  этом оперативные данные по  внешней торговле указывают на  то, что  импорт стабилизировался. В  ближайшие кварталы спрос на  импорт в  рублевом выражении продолжит подстраиваться к  уже  принятым решениям по  ключевой ставке.

Помимо внешних санкций на  импорт, ключевое ограничение на  стороне предложения в  российской экономике связано с  состоянием рынка труда. Согласно данным опросов предприятий, дефицит свободных трудовых ресурсов продолжает усиливаться. Безработица вновь обновила исторический минимум. Невысокая географическая и  межотраслевая мобильность рабочей силы является дополнительным структурным ограничением.

Проводимая Банком России денежно-кредитная политика создаст условия для  возвращения экономики на  траекторию сбалансированного роста. В  базовом сценарии Банк России прогнозирует, что  темп прироста  ВВП  составит  2,2–2,7%  в  2023  году,  0,5–1,5%  в  2024  году,  1,0–2,0%  в  2025 году и  1,5–2,5%  в  2026  году.

Инфляционные риски . На  среднесрочном горизонте проинфляционные риски остаются существенными.

В  обновленном базовом сценарии Банк России исходит из  уже  принятых решений Правительства по  среднесрочной траектории расходов федерального бюджета и  бюджетной системы в  целом. В  случае дополнительного расширения бюджетного дефицита проинфляционные риски вновь возрастут, и  может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика для  возвращения инфляции к  цели в  2024 году и  ее  поддержания вблизи  4%  в  дальнейшем.

Значимым риском является сохранение инфляционных ожиданий на  повышенных уровнях или  их  дальнейший рост. В  этом случае кредитование будет продолжать расширяться ускоренными темпами, а  склонность населения к  сбережению  — снижаться. Как  следствие, рост внутреннего спроса будет продолжать опережать возможности расширения предложения и  усиливать устойчивое инфляционное давление в  экономике. В  условиях  же  ограниченности свободных трудовых ресурсов рост производительности труда может сильнее отставать от  роста реальных заработных плат.

Проинфляционные риски связаны и  с  влиянием геополитической напряженности на  условия внешней торговли. Усиление внешних торговых и  финансовых ограничений может дополнительно ослабить спрос на  товары российского экспорта и  иметь проинфляционное влияние через динамику валютного курса. Кроме того, усложнение производственных и  логистических цепочек или  финансовых расчетов в  результате внешних ограничений может привести к  удорожанию импорта. Значимые краткосрочные проинфляционные эффекты может также иметь ухудшение перспектив роста мировой экономики и  дальнейшее усиление волатильности на  мировых финансовых рынках.

Дезинфляционные риски в  первую очередь связаны с  более быстрым замедлением роста внутреннего спроса, чем  ожидается в  базовом сценарии. Кроме того, рост цен  на  основные товары российского экспорта или  увеличение физических объемов экспортных поставок могут привести к  более крепкому курсу рубля.

Возвращение инфляции к  цели в  2024 году и  ее  дальнейшая стабилизация вблизи  4%  предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в  экономике. Банк России будет принимать дальнейшие решения по  ключевой ставке с  учетом фактической и  ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на  прогнозном горизонте, а  также оценивая риски со  стороны внутренних и  внешних условий и  реакции на  них  финансовых рынков.

По  итогам заседания Совета директоров по  ключевой ставке 27  октября 2023 года Банк России опубликовал  среднесрочный прогноз .

Следующее заседание Совета директоров Банка России, на  котором будет рассматриваться вопрос об  уровне ключевой ставки, запланировано на  15  декабря 2023  года . Время публикации пресс-релиза о  решении Совета директоров Банка России  — 13:30 по  московскому времени.

Заявление Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной по  итогам заседания Совета директоров Банка России 27  октября  2023  года

При использовании материала ссылка на Пресс-службу Банка России обязательна.